Одобрение опционов на спотовый биткоин-ETF BlackRock SEC может привести к беспрецедентной волатильности на рынке биткоина, считает Bitwise, особенно из-за потенциала «гамма-сжатия», усиленного стратегиями хеджирования маркет-мейкеров.
Bitwise прогнозирует сильный институциональный спрос на эти опционы, что может вызвать взрывной рост цены биткоина, каждое увеличение спроса поддерживает непрерывную динамику роста.
Однако некоторые аналитики полагают, что приток институций в конечном итоге сможет сгладить волатильность биткоина, используя такие стратегии, как продажа обеспеченных колл-опционов, тем самым сдерживая чрезмерный рост.
Согласно Джеффу Парку из Bitwise, криптовалютный рынок готовится к потенциальной беспрецедентной волатильности в результате недавнего одобрения Комиссией по ценным бумагам и биржам опционов, связанных с спотовым биткоин-ETF от BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Это одобрение, все еще ожидающее дополнительного подтверждения со стороны Корпорации по клирингу опционов (OCC) и Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC), может иметь титаническое воздействие на рынок биткоина, привлекая институциональный приток и вызывая дебаты о его последствиях для волатильности рынка.
Опции и механизм «Gamma Squeeze»
Опционы — это производные финансовые инструменты, которые дают покупателю право купить или продать базовый актив по заранее установленной цене до определенной даты. Эти опционы классифицируются на два типа: опционы на покупку (call), которые выражают отношения буша, и опционы на продажу (put), представляющие отношения медведя.
В контексте IBIT-опционов от BlackRock Bitwise Asset Management прогнозирует явление «гамма-сжатия», аналогичное тому, что наблюдалось во время бурного роста акций GameStop (GME) в 2021 году. Этот феномен происходит, когда приток опционов на покупку вынуждает маркет-мейкеров (тех, кто занимается другой стороной сделки) покупать базовые акции для защиты своей позиции. Этот процесс сильно усиливает рост цен, создавая циклический эффект, при котором растущий спрос приводит к дополнительному росту цены базового актива. С ограниченным предложением биткоина, этот механизм может спровоцировать вжающий рост цены BTC.
Сложности волатильности и институциональные стратегии
По словам Джеффа Парка, портфельного менеджера в Bitwise, IBIT-опционы должны вызвать высокий институциональный спрос на опционы на покупку, увеличивая тем самым вероятность гамма-сжатия. Парк говорит, что Биткоин в этих условиях может положить начало взрывной динамике роста благодаря стратегиям хеджирования маркет-мейкеров, которые будут покупать биткоин для защиты. Он описывает эту динамику как «рекурсивную», где каждый новый рост подпитывает последующий.
Тем не менее, привлекательность этих опционов выходит за рамки простых ставок на рост. Они также позволяют инвесторам занимать более сложные долгосрочные позиции на биткоин, включая позиции на долгосроных опционах «out-of-the-money». Эти опционы предлагают инвесторам эффективный способ ставить на значительное будущее увеличение цены BTC, при этом ограничивая замороженный капитал по сравнению с прямыми инвестициями.
Обратная сторона медали: модерирующее воздействие на волатильность
Несмотря на эти благоприятные перспективы, другие аналитики предупреждают, что приток институций через IBIT-опционы в конечном итоге может снизить волатильность биткоина. Грег Магадини, директор по деривативам в Amberdata, объясняет, что институциональные потоки часто контрцикличны. Другими словами, эти участники уменьшают свою экспозицию, когда цены растут слишком быстро, таким образом сдерживая чрезмерный рост.
Магадини также отмечает, что эти институции используют хорошо известные стратегии, такие как продажа обеспеченных колл-опционов, чтобы генерировать дополнительный доход, снижая при этом свою экспозицию к рискам. Эта стратегия состоит из продажи опционов на покупку по более высоким оценочным ценам, сохраняя при этом долгосрочную позицию на базовый ETF. Такое поведение обычно модерирует волатильность вверх, что уже наблюдалось на рынках золота, и может повториться на биткоине с ростом опционов IBIT.
